类别：公司研讨 组织：国海证券股份有限公司 研讨员：后立尧 日期：2014-04-23

　　公司公告高管在二级商场已增持115万股,并将不断增持,累计不超越总股本的2%。

　　公司是联轴器职业龙头,国内市占率超20%。公司首要产品:万向联轴器、鼓形齿式联轴器、剪刃、精细卷筒、复合滑板、轿车传动轴等。其间万向联轴器、鼓形齿式联轴器、剪刃是公司主力产品,算计收入占比超80%。公司是国内联轴器职业龙头,职业市占率超20%。从下流散布来看:钢铁占联轴器产品需求55%,工程机械约占30%,客户包含我国一重、大连重工、上海重工、南京高齿等。联轴器用来联接不同组织中的两根轴(主动轴和从动轴)使之一起旋转以传递扭矩的机械零件。在高速重载的动力传动中,有些联轴器还有缓冲、减振和进步轴系动态功能的效果。公司首要客户包含我国一重、首钢、鞍钢、包钢、济钢等大型企业。

　　高端联轴器进口代替空间宽广:联轴器职业的外国企业首要有:德国福伊特驱动技能有限公司、中村自工株式会社等,国内首要有泰尔重工、德阳立达基础件有限公司、无锡市万向联轴器(是一般型万向轴和大型万向轴)、昆山荣星动力(万向联轴器、鼓形齿式联轴器)。一般联轴器产品技能含量低,国内出产厂家很多,产品同质化现象严峻,竞赛体现在价格与服务上面,国内产品占有绝大部分商场份额。中端产品目前国内出产厂家与国外企业根本各占一半的商场份额。高端产品如冷轧板带钢出产线所用的联轴器,一般需求随国外冷轧板带钢出产线配套进口。因为技能进步和杰出的性价比优势,国内企业的商场份额正逐渐扩展,进口代替将是公司未来首要增长点。

　　参股惊天液压,产品用处宽广:公司出资9000万元持有安徽惊天液压公司5.22%股权,惊天液压是目前国内液压破拆范畴中产品组合最宽、产品线最长、产品关联度最高的中型制作企业。因而,公司也是隐形的机器人制作商,假如惊天液压公司的拆解机器人需求旺盛,公司有望持续做大做强机器人事务板块。惊天液压的主导产品包含:1、液压破碎锤(用于公路、修建、冶金等职业破碎);2、多功能撤除机器人(用于冶金、修建、核能化工、抢险救援等职业的撤除作业);3、固定式液压破碎机(用于矿山、冶金堵塞处理)等。

　　1、液压破碎锤(用于公路、修建、冶金等职业破碎);2、多功能撤除机器人(用于冶金、修建、核能化工、抢险救援等职业的撤除作业);3、固定式液压破碎机(用于矿山、冶金堵塞处理)等。

　　公司战略二:做长产业链,供给一体式设备。公司在做好传统的联轴器及剪刀刃产品基础上不断延出产业链,开发了卷筒和滑板等高毛利率新产品,从2011年到2013年,卷筒和滑板毛利率别离上升至43.1%和55.8%,收入占比别离上升至3.6%和1.3%。卷筒首要用于热连轧和炉卷扎制等热轧带钢出产线上。滑板是供给给冶金职业轧钢设备运用的重要产品,装置在轧机机架和轧辊轴承座两旁边面,当轧辊轴承座在机架上滑动时,滑板起到维护装置面和导向的效果。2013年公司发行可转化债募资3.2亿元用于精细卷筒项目、冷轧万向轴项目和复合滑板项目,跟着募投项目投产,高毛利率产品占比将进一步上升,提高公司归纳盈余水平。

　　高管不断增持公司股票表决计,主业有望触底上升:2013年公司收入为近3年来最低点,净利润为8年以来最低点。公司3月5日公告公司高管在二级商场不断增持,累计不超越2%,标明对公司未来很有决心。因为公司产品归于耗材有必定需求刚性,在阅历了2年低谷后应有必定的反弹,并且跟着公司高毛利率新产品占比上升公司盈余水平也将好转,咱们猜测公司14年成绩将有望触底反弹。

　　出资主张:猜测公司2014-2015年EPS至0.18、0.24元,对应PE为34倍、29倍。初次给予“增持”评级。

　　危险提示:1.宏观经济不景气导致下流钢铁产值低于预期;2.服务商场推动发展缓慢导致成绩不达预期的危险。

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